تواجه شركات التكنولوجيا وتحديدًا شركات البرمجيات ضغوطًا متزايدة في أسواق التمويل بسبب ارتفاع تكاليف الاقتراض وتشديد الرقابة من المقرضين، في وقت يهدد فيه الذكاء الاصطناعي نماذج أعمالها التقليدية، وفق ما أفاد مصدر صناعي مطلع.
شركات التكنولوجيا
لقد أوقفت شركات البرمجيات في الولايات المتحدة وخارجها جهود جمع الأموال أو أجلتها، في ظل توقعات المقرضين والمستثمرين بأن الذكاء الاصطناعي سيعيد تشكيل الصناعة بالكامل.
انعكست هذه المخاوف على سوق القروض، إذ بدأت فروق العوائد على الشركات عالية المخاطر في السوق تعكس احتمالات أكبر للتخلف عن السداد. وقد تأثر مدير رأس المال الخاص بلو أولو (Blue Owl) بهذه المخاوف، بعد انخفاض أسهمه عقب خطوته الأخيرة لبيع أصول بقيمة 1.4 مليار دولار لإعادة الأموال للمستثمرين.
وقال ماثيو ميش، رئيس استراتيجية الائتمان في يو بي إس (UBS)، إن “مخاطر اضطراب الذكاء الاصطناعي ستنعكس بشكل متزايد خلال الفترة من 2026 إلى أوائل 2027، خاصة بالنسبة لقطاعات الائتمان الأقل جودة والتي تواجه حاجة مرتفعة لإعادة التمويل، والأمر أكثر وضوحًا في الولايات المتحدة مقارنة بأوروبا”.
وأضاف أن القروض المهيكلة، لاسيما لشركات التكنولوجيا الأمريكية، بدأت بالفعل تعكس احتمالات متزايدة للتخلف عن السداد، متوقعًا ارتفاعها بنسبة 3 إلى 5% في سيناريو حدوث اضطرابات أسرع في السوق، مقارنة بتوقعات السوق بزيادة 1 إلى 2%.
حتى الشركات التي تُصنّف ديونها بأنها أعلى جودة وأقل عرضة لتأثيرات الذكاء الاصطناعي، امتنع أصحابها عن الدخول في أسواق التمويل حتى تعود مستويات التداول إلى سابق عهدها، حسبما أفاد أحد المصرفيين.
ومن المتوقع أن يراقب المستثمرون عن كثب استقبال السوق لشركة كوالتريكس (Qualtrics)، الشركة المتخصصة في البرمجيات، والتي ستطرح في الشهر المقبل قرضًا بقيمة 5.3 مليار دولار لتمويل استحواذها على منافستها بريس جاني فورستا (Press Ganey Forsta)، بحسب مصدر مطلع على الأمر.
المقترضون في قطاع شركات التكنولوجيا
ويشكل المقترضون في قطاع التكنولوجيا، والذين يمثل البرمجيات نحو 60% منهم، النسبة الأكبر من هذه القروض، حيث تبلغ قيمة القروض القائمة في السوق نحو 260 مليار دولار، فيما يمثل المقترضون في سندات العائد المرتفع نحو 6% فقط من إجمالي 60 مليار دولار، بحسب بيانات فيتش (Fitch Ratings).
وتشير تقديرات مورجان ستانلي إلى أن غالبية التعرض المالي لقطاع البرمجيات مرتبط بتصنيفات ائتمانية منخفضة، حيث يحمل 50% من القروض تصنيفًا “B- أو أقل”، ما يعكس مخاطر أكبر للتخلف عن السداد.
وفي الوقت ذاته، يقدر محللو بي إن بي باريبا (BNP Paribas) أن التعرض للائتمان الخاص في البرمجيات والخدمات يبلغ نحو 20%.
وقد تأثرت أسواق الأسهم الأمريكية بالذكاء الاصطناعي أيضًا، بدءًا من بيع المستثمرين لأسهم شركات البرمجيات، ثم شركات في القطاعات الأكثر عرضة للأتمتة، حيث هبط مؤشر البرمجيات بنسبة 20% منذ بداية العام الجاري.
فيما يتعلق بالاستحقاقات، أشار هويلمر من فيتش إلى أن 0.5% فقط من قروض قطاع البرمجيات المستحقة هذا العام، فيما تبلغ 6% في 2027. أما على صعيد سندات العائد المرتفع، فإن 0.7% فقط مستحقة هذا العام و8% في 2027.
ومع ذلك، واجهت الشركات التي حاولت الوصول إلى أسواق الديون الأمريكية تكاليف اقتراض أعلى بكثير، بينما يواجه المصرفيون تسويق هذه القروض مزيدًا من الشك من قبل المستثمرين المحتملين.
وتتوقع المصارف طلب عوائد أعلى على الديون الجديدة وخصومات أعمق على الديون السابقة، وفقًا لأحد المصرفيين، في حين أن الصفقات المستقبلية من المرجح أن تتضمن قيودًا أقوى أو حماية قانونية للمستثمرين، بما في ذلك ما يُعرف بالقيود المحافظة التي تفرض على المقترضين الحفاظ على نسب الدين إلى الأرباح تحت مستويات محددة.
وقد تم تأجيل أو إلغاء العديد من الصفقات المخطط لها في قطاع التكنولوجيا منذ أواخر يناير، مثل تيم.بلو (Team.blue)، التي أجلت تمديد قرضها البالغ 1.353 مليار يورو حتى سبتمبر 2029 وإعادة تسعير قرضها البالغ 771 مليون دولار، وفق المصدر المصرفي ذاته، مع غياب أي تعليقات من الشركة.
في الوقت الحالي، لا توجد صفقات قروض مهيكلة نشطة لشركات البرمجيات، حيث تنتظر الشركات والمصارف تعافي مستويات التداول على الديون القائمة بعد الخسائر منذ أواخر يناير مع تصاعد المخاوف من اضطراب الذكاء الاصطناعي.
ومن المتوقع أن تواجه الشركات منخفضة التصنيف مع استحقاقات مستقبلية مخاطر أكبر لإعادة التمويل والتخلف عن السداد في 2026، وفق تقرير موديز (Moody’s) الصادر في يناير.
وقال جيريمي بيرتون، مدير المحافظ في فريق التمويل المهيكل بشركة باين بريدج للاستثمارات (PineBridge Investments): “لا أرى أن قطاعي البرمجيات والخدمات التجارية سيكونان من القطاعات الساخنة للإصدار خلال العام المقبل، فالتكنولوجيا تتغير بسرعة كبيرة، ويجب أن يكون لديك ثقة كبيرة قبل المخاطرة.”